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建筑材料行业:怎么看今年的需求和价格

发布时间:2017-07-31    研究机构:广发证券

本周(7月24日-7月28日)水泥玻璃价格淡季继续回落,符合淡季表现。6月份行业统计数据披露后,很多人都比较困惑,上半年水泥产量增速只有0.36%(6月份单月增速-0.95%),需求并不好(把产量增速当作需求指标),为什么上半年水泥价格比较坚挺?

我们从以下几个角度来看待这个问题:

首先,从2008年-2017年上半年,水泥产量增速和水泥价格趋势大部分时间都保持一致,有过三次水泥量价出现了较明显的背离:一次是2008年下半年,一次是2010年4季度,一次是今年上半年;2008年下半年经济短暂受到金融危机影响,但西北地区水泥需求很好,价格持续上行,带动水泥均价上涨;2010年4季度水泥产量受到拉闸限电影响,由于供给受限导致水泥价格大涨。绝大部分时候需求决定价格方向。

其次,自2008年以来,水泥产量增速逐步下台阶(2009-2011,2012-2013,2015-2017),但是水泥价格并没有随之逐步下台阶,目前水泥价格已接近2013-2014年周期高点水平,同时水泥公司的盈利也没有随之下台阶。需求随着决定方向(正相关关系),但价格弹性并不只受需求影响,供给也会影响价格,价格波动和需求波动并不存在线性正相关关系(需求弹性变弱并不代表价格弹性变弱)。

再次,看今年上半年,我们认为需求保持平稳态势,从两个方面可以验证这个问题,一是水泥库存(库容比),今年库容比一直处于过去几年以来较低水平,二是水泥产量需要考虑供给的因素,从上半年分省数据来看,水泥产量排名末几位都有其特殊性——京津冀由于环保因素使得供给需求都受到制约,甘肃由于反腐因素需求受到制约,接下来就是东三省需求延续不好,如果剔除这几个影响,实际情况并没有下降多少,而且1-2月份数据低还受到北方十五省错峰停产影响。看今年下半年,由于今年房地产销售超预期,使得房地产投资和开工数据也坚挺,而且不排除下半年房地产投资或开工出现超预期表现,基建方面由于接下来财政去杠杆,会存在一定下行压力,整体来看下半年需求仍有支撑;供给端下半年环保因素仍将带来制约;综合来看,下半年尤其是3季度行业基本面仍有值得期待的因素。

维持前期判断,3季度是修复预期差的窗口期:

对于周期股而言,重点关注业绩有亮点、估值较低的品种——华新水泥、祁连山、海螺水泥、旗滨集团、金圆股份。

对于成长股而言,由于行业需求景气周期被拉长,优质公司业绩延续性更强——下半年看好北新建材(000786)、兔宝宝、康欣新材、东方雨虹、伟星新材;继续中线看好三棵树。

风险提示:宏观经济继续下行,新投产能超预期。

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