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北新建材(000786):底部明确 国际化加速

发布时间:2019-10-28    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司公布2019 年三季报,扣非后业绩同比基本持平,业绩底点已现,我们看好公司国际化加速,维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。前三季度实现营业收入98.17亿,同增3.20%;受美国官司一次性计提影响,归母净利润-1083 万元。并预告2019 年业绩3-4.5 亿元,同降81.75%-87.83%。考虑到汇兑损失,我们下调2019 年EPS 至0.23(-0.21)元,维持2020-2021 年EPS 1.66、1.90元,维持目标价28.22 元。

Q2 盈利能力明显恢复,业绩底点已现。Q3 归母净利润6.81 亿,同比下降8.57%,我们判断主要受美国官司汇兑损失影响, Q3 扣非后业绩-0.56%,基本持平。我们估算Q3 公司石膏板销量同比增长约6%,价格环比已经稳定,已经高于2018Q4 盈利水平。我们判断未来公司在“价本利”的战略指引下,价格会继续维持稳定;同时随着中高端石膏板占比的逐步提升,整体价格有望抬升。

公司2019Q3 毛利率为36.66%,同比环比分别提升个0.68、1.21 个百分点,自2018Q2 开始毛利率逐季下行趋势正式结束,重回上升通道。我们判断毛利率恢复:i)中高端的龙牌石膏板占比提升;ii)成本端废纸价格有所下降。

收购四川蜀羊防水,产业链拓展迈出重要一步。北新战略规划为客户打造“四位一体”绿色建筑新材料整体解决方案商,近期公告拟以34650 万元价格收购四川蜀羊防水材料70%的股权,正式涉足防水材料行业。我们认为防水材料与北新的石膏板业务具有协同效应。

风险提示:原材料价格上涨,宏观经济下行

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