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北新建材(000786):国际化障碍消除 多点开花成长可期

发布时间:2020-03-26    研究机构:国信证券

  诉讼案相关费用影响全年业绩,整体符合预期

  2019 年公司实现营业收入133.23 亿元,同比增长6.03%,实现归母净利润4.41 亿元,同比下降82.11%,扣非归母净利润23.72 亿元,同比下降6.96%,主因美国石膏板诉讼案和解导致非经常性损益19.36亿元,EPS 为0.261 元/股,并拟10 派0.82 元(含税);其中Q4 单季度实现营业收入35.06 亿元,同比增长14.85%,实现归母净利润4.52 亿元,同比增长6.87%

  盈利能力有所承压,销量增长助市占率稳步提升公司实现石膏板收入110.06 亿元,同比增长0.66%,石膏板销量19.66亿平米,同比增长5.19%,高于行业平均的3.4%,市占率进一步提升,我们测算石膏板销售单价约5.6 元/平米,同比下降4.3%,单位成本3.71 元/平米,同比增长1.2%,毛利率同比下降3.59 个百分点至33.7%;实现龙骨收入15.52 亿元,同比增长37.24%,占收入比重从9%提升至11.65%,毛利率23.78%,同比提升2.14 个百分点。综合毛利率31.9%,同比下降3.46 个百分点,其中Q4 单季度毛利率24.2%,同比下降8.7 个百分点,主因公司根据新收入准则要求,将2019 年度发生的与销售商品有关的运费3.4 亿元调至营业成本所致。

  全球化布局巩固石膏板龙头优势,进军防水培育新增长点截至2019 年公司产能已达27.52 亿平米,并继续推进石膏板国际业务布局,计划将石膏板产能布局扩大至50 亿平方米,配套50 万吨龙骨产能布局,进一步强化和巩固核心业务,目前坦桑尼亚、乌兹别克斯坦、埃及等项目稳步推进。同时,通过联合重组四川蜀羊、北新禹王等8 家企业及河南金拇指进入防水行业,形成覆盖全国的十大防水产业基地布局,2019 年并表防水业务收入2.05 亿元,占收入比重1.54%。

  一体两翼、全球布局,多点开花成长可期,维持 “买入”评级公司作为石膏板龙头,技术、规模、渠道和品牌等优势明显,考虑到诉讼全面和解,海外产能布局加速,盈利有望逐步回稳,市占率有望进一步提升;同时布局防水领域有望提供新增长点,多点开花成长可期。预计20-22 年EPS 分别为1.66/1.90/2.13 元/股,对应PE 为15.4/13.5/12.0x,维持“买入”评级。

  风险提示:房地产投资大幅下滑;供给侧、环保严控低于预期。

申请时请注明股票名称