移动版

北新建材(000786)2020Q1业绩预告点评:收入利润率受疫情影响下滑 龙骨业务恢复较快

发布时间:2020-04-15    研究机构:中信证券

  收入下降,源自新冠疫情对需求影响;利润率下降源自于销量下降带来的单位销量折旧摊销及费用增加;4 月份业务预计逐步恢复,多品类业务打开成长天花板。

  事件。公司披露一季度业绩预告,实现归属上市公司净利润2600-3900 万元,同比下滑88.11%-92.07%。基本每股收益为0.015 元/股–0.023 元/股。

  收入同比下降,源自新冠疫情对需求的影响。一季度为建材行业的传统淡季,本身销量占比不高,今年一季度由于新冠疫情对行业需求产生冲击,预计公司销量同比明显下滑(我们估计降幅在30%左右),主要源自石膏板多为进小区装修(尤其是高端石膏板,家装需求更多)或者商铺办公楼等装修需求,由于疫情带来1)小区封闭,限制装修工人进入,2)商业活动减少,因此石膏板较其他开工端建材品类受到的影响更大。价格端,预计高端产品受到的需求负面影响更大,低端产品占比提升,拉低公司销售均价。

  利润率下降源自于销量下降带来的单位销量折旧摊销及费用增加。公司高端产品主要卖向一二线城市,低端产品卖向三四线城市。报告期内,受疫情影响,一二线城市管控相对更严,市场也更为疲弱,所以导致高端产品占比下降。在需求整体偏弱情况下,公司低端产品比例有所上升,公司低端产品具备成本优势,高端产品具备品牌优势,盈利主要源自高端产品,单平净利润同比下滑。

  此外一季度为行业传统淡季,销量下滑对公司净利润影响就更为重要,单平米销售面积对应的固定资产折旧、人工等明显提升。

  预计随着需求恢复,公司销量出现改观。进入四月份以来,随着下游需求的陆续恢复,预计公司销量情况出现好转,高端产品占比提升。新品类方面,龙骨业务预计和石膏板配套率进一步提升,防水业务受益于原材料价格下跌,利润率预计二季度同比环比均明显提升。

  风险因素:地产投资的周期性波动风险、新业务拓展不及预期风险。

  投资建议。公司作为拥有60%左右市占率的行业龙头,低端产品具备成本优势,限制小企业新增产能进入;高端产品具备品牌及渠道优势,与三大外资企业共同赚取品牌及服务溢价,因此具备明显的竞争护城河。一季度受短期疫情影响,预计公司收入和业绩情况在二季度开始慢慢恢复,全年需求受到一定影响,但是新品类业务料将打开成长天花板。考虑到新冠疫情对全年收入利润的影响,我们下调2020-2022 年收入预测为161.5/ 181.1/ 198.6 亿元,净利润预测为27.5/ 32.5/ 35.6 亿元,对应EPS 预测为1.63/ 1.92/ 2.11 元(原为1.8/2.01/2.2 元),维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称